10月大陆酒店整体表现：RevPAR恢复至19年8成+。虽然10月中下旬新冠疫情再次反复，国庆黄金周的带动效应依旧明显，21 年10月，我国大陆酒店出租率58.5%，环比改善；同比来看，较19 年10月降低9.6pct，降幅略有收窄。平均房价458 元/间夜，环比来看，较9 月增长10.0%；同比来看，恢复至19 年同期的94%。RevPAR 268元/间夜，环比来看，在出租率、平均房价共同提升的驱动下，较9 月大幅增长22.0%；同比来看，由于出租率仍处于恢复阶段，恢复至19年同期的81%。

　　10 月大陆中高端酒店整体表现：ADR 恢复低于整体平均。21 年10月，我国大陆中高端酒店出租率58.1%，略低于整体平均水平，环比有明显改善；同比来看，较20 年10 月降低6.0pct，较19 年10 月降低8.7pct，降幅优于整体，且降幅环比收窄。平均房价363 元/间夜，环比来看，较9 月增长7.4%；同比来看，恢复至19 年同期的85%，较19 年恢复不及整体平均水平。RevPAR 211 元/间夜，环比来看，在出租率、平均房价共同提升的驱动下，较9 月增长20.8%；同比来看，恢复至19 年同期的74%。中高端酒店平均房价恢复低于整体平均，导致RevPAR 恢复略低于整体平均水平。

　　总结：21 年大陆酒店行业经营数据的波动仍与疫情散发高度相关，4~7月整体RevPAR 恢复至8 成以上水平，7 月20 日南京疫情反复再次造成出租率和平均房价大幅下滑，8月RevPAR仅为19年同期的47%，9 月随着散发疫情得到控制，环比显著恢复，达到19 年同期近8 成，10 月虽疫情再次反复，但仍受益于国庆黄金周的带动效应。中高端酒店的RevPAR 恢复仍不及整体，主要体现在平均房价恢复弱于整体平均水平。

　　投资建议：21 年酒店业绩仍极大程度地受到疫情散发的影响，但可以看出在4~7 月疫情较少散发的月份，RevPAR 整体恢复至19 年同期8 成以上，从首旅酒店的三季报中也可以看到7 月20 日之前一周RevPAR 已超过19 年同期水平，可见需求旺盛，叠加疫情对于酒店行业供给(特别是单体酒店)的冲击，供需格局有望持续改善。新冠疫苗的上市预期有望带来短期催化，同时具备中长期的投资逻辑，包括供需格局改善、连锁化率提升带来的快速拓店机会、结构优化等，建议重点关注首旅酒店、华住集团、锦江酒店。

　　风险因素：疫情反复对旅游行业的影响，宏观经济对旅游行业的影响。

（文章来源：信达证券）