11月16日早间新闻，苏宁易购（002024.SZ）在官微传出一条申明，称“‘苏宁易购十二月底宣告破产’系谣传，公司运营一切正常。”

殊不知，自上年8月迄今的一年多時间里，苏宁易购活得并不太好。

财务报告表明，2021年前三季度，苏宁易购营业收入1155.7亿人民币，同比减少36.1％，亏本75.68亿人民币，同期相比下滑1483.29％。上年7月至今，其股票价格不断呈起伏下降趋势，截止到11月16日收市，股票价格为4.37/股，总计下滑超60％。

此外，苏宁易购也陷入“投资理财”期满没法兑现的举报中，涉及到工作人员多见苏宁职工及前职工，单独实例涉及到额度从几万块到上100万不一。公司也在內部下发通知，拟单方采用延本偿付的方法，本钱兑现时段最迟延迟到2022年11月30日。

苏宁易购的难题早就在10年以前电子商务初目前，就已种下种籽。现如今，不止是苏宁易购深陷泥潭，永辉超市、沃尔玛超市等以前的线下推广流量王，都承载着总市值降低、停业潮的磨练。

一、至暗时刻，一年多股票价格下滑超60%

近几天，“苏宁易购立刻要破产倒闭了”“苏宁易购完全借钱不还”等信息在微信聊天群中广为流传，这种信息用了“毋庸置疑的”“搞好充分准备”等言语，造成了很大关心。今天早上，苏宁易购官方网回应了这么多信息。

殊不知，苏宁易购经营不佳却非空穴来风。10月30日苏宁易购公布的三季报中称，“2021年的第三季度是苏宁易购三十年发展史中最困难的阶段，大家碰到了空前的艰难。”

2021年前三季度，苏宁易购纯利润同期相比下滑1483.29%。近年来，苏宁易购股票价格跌超40%，而从上年8月算起，下滑做到60%，市场销售经营规模也大幅度下滑。

苏宁易购表明，2021年6月至今不断的流通性匮乏，促使公司关键家用电器3C业务流程的产成品经营规模创历史时间最低限，市场销售经营规模大幅度下滑，产生了经营业绩的大幅亏本，毛利润大幅度降低。财务报告表明，苏宁易购前三季度运营活动发生的现金流净收益为-44.56亿人民币。截止到现阶段，苏宁早已持续亏本6年。

来源于：wind

值得一提的是，据中国基金报报导，最近苏宁发生很多有关公司“投资理财”期满没法兑现的举报，涉及到工作人员多见苏宁职工及前职工，单独实例涉及到额度从几万块到上100万不一。公司也在內部下发通知，拟单方采用延本偿付的方法，本钱兑现时段最迟延迟到2022年11月30日。

从股票大盘看，2021年第三季度的全国各地食品产品在网上零售额为5.03万亿，同比增加仅18.7%，全部电子商务零售的股票大盘增长速度在近些年展现下降趋势。但京东商城同比增长率靠近30%，拼多多平台的营业收入增长速度则超出80%，苏宁易购的营业收入主要表现不但远小于股票大盘，也被敌人远远地甩在了背后。

二、往日霸者，现如今借助静脉注射“复活”

做为全球著名的连锁加盟零售公司之一，苏宁易购创立于1990年，最开始以南京市当地的线下推广中央空调专卖店发家。

据新闻媒体，在苏宁南京市总公司大厦的展览厅里，墙壁贴了很多纪录了在苏宁发展历程上具备里程碑式实际意义时时刻刻的相片。在其中有一幅，重拍自1993年5月22日《扬子晚报》的焦点新闻。这幅照片的下边有一行注释：1993年夏，南京市暴发了意味着老旧的方案经济结构的八大国有制大型商场和意味着新的市场经济体制的苏宁家用电器中间的第一次正面交锋。苏宁借助与传统式购物中心抢销售市场中发展壮大。

图片出处：1993年《扬子晚报》报导

接着，苏宁易购转型发展家电连锁零售。中国对冲基金早期报导称，以“租、购、建、并”多措并举的扩展对策，苏宁易购与国美家电（00493.HK，已改名“国美电器零售”）、五星电器等家电连锁零售商同场比赛，迅速发展为全球性的家电连锁零售商。

归功于连锁加盟经营规模优点，苏宁易购2001-2003年的营业收入年化收益率年增长率做到53.63%。2004年7月21日，苏宁易购在A股发售，与在香港股市退市的国美家电，合称家电连锁零售双熊。

2008年末，国美家电实控人国美黄光裕被调研后，国美家电经历了短期内销售业绩下滑，“哪有国美电器，哪儿必有苏宁”的市场竞争布局被摆脱。这时，苏宁易购今后最迅猛的敌人京东商城（JD.O）并未造成威胁。敌人“缺口”阶段，苏宁易购在一二线城市快速扩大，2010、2011年新开业店面总数较2008年均成倍增加，吃尽了线下推广家电连锁零售的经营规模收益。

2010-2012年，苏宁易购迈入了销售业绩增长的修容期。尤其是2011年，苏宁易购纯利润取得48.86亿人民币，净利润增长率46.24亿人民币，做到发售后净利润增长率的顶峰。

顶峰以后，一二线销售市场室内空间饱和状态，苏宁易购的迅速發展也暂告一段落。

2013年前，苏宁易购的纯利润与扣非后纯利润相差无异；2013年后，其非常常损益表额度逐渐提高，扣非后纯利润由正转负。可以说，2014-2019年，苏宁易购账目纯利润基本上所有由非习惯性损益表支撑点，即借助卖财产和政府部门补助款支撑点账目纯利润，其主营业务营运能力大幅度下滑。

从2014年逐渐，苏宁易购一部分借助向苏宁集团公司等关联企业售卖集团旗下财产、股份等得到“非习惯性”盈利，来保持公司账目赢利。中国对冲基金整理2014-2019年的有关数据信息发觉，苏宁易购与苏宁系的关联方交易主要包含销售产品、给予或接纳劳务公司、物业管理租用、财产回收与售卖，关系交易中心涉额度逐渐提高，2019年度做到184.29亿人民币。

苏宁易购近年来脱离的财产，大部分售卖给了苏宁集团公司等关联企业，一句话，便是苏宁系公司一直用现钱在向苏宁易购“静脉注射”复活。

三、成于线下推广，转型发展电子商务被敌人远远地甩下

在电子商务对决中，往日线下推广大佬苏宁已被敌人远远地甩下。

据艾瑞咨询剖析公布的《中国互联网零售B2C销售市场一季度检测汇报》表明，2021年第2一季度，天猫商城交易量总金额占有市场占有率63.6%，排名第一。京东商城占市场占有率为27.9%，排行第二。维品会排行第三，其市场占有率为3.3%。苏宁易购和米家有品各自以2.9%和0.5%的市场占有率位居第四和第五。

2009年，苏宁试运行电子商务平台，这时间距京东商城开拓网上商城系统，早已晚了5年。

《苏宁：连锁加盟的力气》一书创作者段传敏在接纳南方周刊专访时表明，苏宁走的是纯电子商务模式，直营业务流程较重，有别于和天猫商城所走的服务平台方式。电商企业往往击败不上平台型企业，“简易而言，便是购置彼此数量诸多，彼此之间相互之间危害，抵达一定峰值后服务平台发生乘数效应，而电商企业只有再次简易求和。”

据中国对冲基金先前剖析，苏宁易购营运能力下滑，根本原因是在一二线城市经营规模扩大的收益结束以后，必须向下沉市场、网上销售市场要增加量，殊不知，踏入转型发展深水区的苏宁易购，却无法持续发力下沉市场，向网上的扩展又实际效果不彰。

一方面取决于，受A股市场赢利红杠、公司估值管理体系的管束，苏宁易购难敌可以亏本扩大的京东商城等敌人，另一方面取决于，其为角逐网上总流量而回收的红孩子、满座网、PPTV等新项目，大部分并没有产生销售业绩增加量，却耗费了不足的资产，最后掉入资金链断裂焦虑不安的绝境。

不仅电商发展被困，曾以线下推广渠道营销的苏宁易购线上下一样碰到了很大的窘境。据36氪报导，因为短时间流通性工作压力产生的进货不够等难题对终端设备产生危害，苏宁易购家用电器 3C 生活家居技术专业店销售额同期相比也有些降低。

线下推广收益的降低与店面的降低立即有关。财务报告表明，2021年上半年度苏宁易购集团旗下的海信3C生活家居技术专业店、家乐福超市、红孩子母婴店各自停业125家、8家27家，均高过开实体店总数。因为店面很多降低，各种类店铺的同期相比市场销售也明显下滑，在其中家用电器3C生活家居技术专业店同比减少10.26%，家乐福超市降低18.88%。除此之外，同期相比地面利用也显著下挫，这代表着提升店面的功效不佳。

苏宁易购现阶段的主要类目为家用电器，占产品营业收入超出80%，下分通信、小电器、数码快印电脑上、电冰箱全自动洗衣机、中央空调、黑电等子类目。日用品的占有率则约19%。从各种类目的未来发展状况看来，除开子类目数码快印电脑上类目依然维持约同期相比20%的提高，别的类目提高都显著降低。

四、股东会换选，苏宁易购进入新时代

据证券日报报导，近些年深陷很多亏本险境的苏宁易购，在2021年7月引进国有资本战投、进行股东会换选，公司打开新环节。

7月12日，苏宁易购发布消息称，张近东卸任苏宁易购老总，被晋升为公司声誉老总，张近东候选人他的儿子张康阳做为公司第七届股东会非独立董事侯选人。7月29日，阿里巴巴候选人的黄明端、李杰被大选为公司第七届股东会老总、第七届股东会非独立董事侯选人，并聘用任峻为苏宁易购首席总裁。

7月初，苏宁易购公布引进战投，完成混合制改革和信用担保。那时候，苏宁易购公示表明，江苏省、南京市国有资本协同阿里巴巴、小米手机、美的、美丽的、TCL等多元化资产一同构成新欣零售股票基金二期，以5.59元/股价钱，转让张近东等出让方累计16.96%的苏宁易购股份，出让合同款达88.3亿人民币。出让进行后，张近东以及一致行动人、淘宝网我国、新欣零售股票基金二期为苏宁易购前三大公司股东，各自持仓20.35%、19.99%、16.96%，三方持仓占比非常。

针对苏宁易购将来战略定位，新就任的老总黄明端表明，苏宁易购早已构建起中国最完全的线上与线下零售保障体系，下一步趋势将确立三大发展战略途径——搞好零售服务提供商、稳步发展供应链管理、做优运营品质。

在对焦零售的发展战略前提条件下，苏宁易购新首席总裁任峻表明，要搞好2件事：一是进一步增强和突显三大关键力，供应链管理、物流配送服务和环境感受；二是以更对外开放的方法再次搭建零售服务提供商的机构、技术性、经营，进而更好的服务项目客户和合作方。

自此，苏宁易购停止股份回购方案，以确保平时运营资产要求。7月29日苏宁易购公示，为确保公司平稳运营，保证资产优先选择资金投入公司平时运营上，公司股东会经谨慎科学研究决策停止认购公司股权。先前，公司拟认购公司股权，认购金额不少于RMB 5 亿人民币（含）且不超过RMB 10 亿人民币（含），认购价钱不超过11元/股（含）。

除此之外，苏宁易购表明为不断提高公司产品丰富度，发展平稳货源供应商，公司及子公司向武汉市昊超相应比较有限公司采购商品，2021 本年度预估产品购置总额不超过 38 亿人民币。

8月11日晚，苏宁易购老总黄明端、首席总裁任峻曾写信给整体苏宁易购职工。信中提及，行動是解决困难最好是的方法，要让苏宁易购返回该有的市场占有率。

但苏宁遭遇的局面短时间难以获得彻底消除，即便数次静脉注射依然解决不了苏宁电子商务“亏本不仅”的难题，再再加上数次的权利更替，创办精英团队被逐渐弱化，疲惫中的苏宁还遭遇管理方法上的难点及其潜在性的权利角逐威协。

五、零售头部企业无一幸免？

传统式零售转型发展窘境产生的总市值下挫和店面关掉，不仅发生在苏宁易购一家的身上。

最近，永辉超市公布了三季度汇报，据报告单表明，2021年前三季度永辉超市共完成主营业务收入698.35亿人民币，同比减少了3.9%。不但销售业绩不尽如人意，永辉超市的总市值也没了2018年顶峰阶段千亿元总市值的光辉，瘋狂出现缩水739.76亿。

今年是永辉超市发售11年之后再次发生亏本。

据新闻媒体剖析，永辉超市的总市值下挫具体因素是转型发展的不成功。无论是并列盒马鲜生的超级物种，或是通水社区生鲜的永辉超市mini都受到了亏本和停业，规模性的店面合理布局也随着着食品卫生安全难题。

而另一家零售大佬沃尔玛超市关门的信息，在群众视线里已经并不是新闻报道。

据有关数据分析，从2016到2020年的四年多時间里，沃尔玛中国早已关掉了80好几家店面。2021年4月至今，沃尔玛超市就陆续取消了南昌市、广州市、湖州市、商丘市、抚州、泉州市、新乡市等7家卖场及其深圳市2家社区超市。关掉暂停上市，好像已变成非常门店的最后归处。

文中来源微信公众平台：中国对冲基金（ID：newfortune），创作者：中国对冲基金综合性报导