6月21日，广州广河、中金普洛斯等9单试点基础设施公募REITs在沪深证券交易所挂牌上市，这是基础设施公募REITs产品试点工作迈出的重要一步，更是中国公募REITs发展的一个里程碑，标志着关系到国计民生、各界瞩目的公募REITs正式在我国扬帆起航。

　　中国资本市场对 REITs 的探索筹备长达十余年，前期在政策范围内，采用私募方式依托资产证券化特殊目的载体在上交所和深交所挂牌的方式，实现创新突破，市场中已有数十支类 REITs 产品。近年来，政府有关部门、学界、金融从业机构等社会各界也加大了对公募REITs的研究，积极探索公募REITs的破局之路。

　　2020年，公募REITs的发展进入了快车道。3月，“十四五”规划《纲要》提出推动基础设施REITs健康发展。4月，证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金(REITs)试点相关工作的通知》，正式启动试点工作，之后一年的时间中，国家发改委、证监会及沪深交易所等陆续出台监管指导文件及业务实施细则，组织首批试点项目的申报、推荐工作。2021年4月，上交所、深交所正式开始接收项目申报材料，其后经过审核，注册、份额发售等工作，首批9单试点基础设施公募REITs于6月21日在上交所、深交所上市交易，公募REITs终于正式推出。

　　中国从基础设施领域开始推进公募REITs试点，符合当前中国经济发展模式与路径的特点，顺应了国家重要战略的要求，满足政府、企业以及各类投资者的利益诉求。基础设施公募REITs的成功推出，有着非常重要的意义。

　　一、公募REITs对国家基础设施建设影响深远，它将支持国家基础设施建设，推动经济增长。公募REITs特点在于能够通过盘活企业存量资产，募集公众资金投资于新项目。证监会、国家发改委鼓励引导募集资金用于新的基础设施项目建设。因此，公募REITs能够有效盘活存量资产，形成存量基础设施资产和新增投资的良性循环，持续为我国基础设施建设提供一个新的资金来源。基础设施公募REITs的推出，推动了市场主导的投资内生增长机制的形成，有利于扩大基础设施投资规模，有助于支持国家实施扩大内需战略，对于构建新发展格局，促进经济增长，具有重要意义。

　　二、公募REITs对基础设施建设、运营企业影响深远，它将助力基础设施企业拓宽融资渠道，转变经营模式。微观层面来看，公募REITs对于基础设施企业的融资渠道拓展、和经营模式的转型将有极大的影响。不同于银行贷款、债券等债务性融资工具，公募REITs可以为基础设施企业提供期限更长、不必支付固定利息的新项目建设资金，极大地拓宽企业融资渠道。此外，公募REITs能够降低企业债务融资规模，改善财务结构。另一方面，企业虽然让渡存量项目的所有权，但仍可担任项目运营管理人，持续获得项目管理人应得收益，通过存量项目和新项目持续循环，企业从以持有为主的重资产经营模式转变为以运营为主的轻资产经营模式，规模和盈利都将快速提升。

　　三、公募REITs对投资领域影响深远，它将为资本市场提供新的优质大类资产，持续给投资人带来稳定、良好的收益。公募REITs收益来源由分红收益和资本利得收益两部分组成，同时具备股性与债性两种资产属性。区别于股票，公募REITs底层资产是收益稳定的基础设施项目，项目现金流稳定透明，可以测算；基金层面，收益的90%以现金形式分配给投资人，因而，公募REITs投资人能够获得稳定的分红收益。区别于债券，公募REITs通过ABS拥有项目公司全部权益，因此，公募REITs投资人还可以获取资产增值的收益。公募REITs独特的风险收益特征，使其成为股票、债券之外的一类重要大类资产类别。中金公司研究报告显示，在股债基准组合中加入REITs后能够有效拓宽有效前沿，即在不提升波动率的前提下，能够增加收益。公募REITs填补了我国金融产品空白，满足各类投资人对于稳健收益资产配置的需求。

　　四、公募REITs对金融创新影响深远，它走出了一条成功的金融创新路径。从试点工作启动到9单REITs上市交易，只有一年多的时间，中国证监会、国家发改委在现行法律法规框架，创新产品、管理模式，高效推进了试点工作。在产品结构设计上，创新地采用了“公募基金+ABS”的产品结构，规避了法律障碍，以最低的制度建设成本实现了产品目的。在管理审批路径设计上，创新地采用“发改委项目入库推荐+证监会产品审批注册”，把两个行政主管部门各自的基建项目管理优势和金融产品管理优势充分发挥，有机结合，保障项目质量的同时，确保了审批效率。公募REITs的制度设计者和参与各方务实工作、积极创新，通过规则机制的合理安排，在很短的时间内，实现了产品落地，其思路和工作方法，对我国未来金融创新有很强的指导意义。

　　公募REITs的意义重大，还在于未来市场空间之广阔。在美国，公募REITs产品数量192个，市场规模超过了1.2万亿美元，占GDP比例达到5.8%；在日本，公募REITs数量66个，市场规模达到1400亿美元，占GDP比例2.85%。就美国、日本的发展现状来看，公募REITs从规模上已经成为本国金融市场中重要的大类资产类别。对比美、日等国，中国在底层资产供应和投资资金供应两个方面更有优势，未来公募REITs发展前景广阔。

　　从底层资产供应层面来看，我国是基建强国，在近20年积累了更为巨大的基础设施存量，发展公募REITs有着更丰富、更优质的底层资产来源。根据中金研究部匡算，公路、铁路、地铁、产业园区、互联网数据中心、污染物处理厂、仓储物流等符合REITs发行条件的各类基础设施资产合计35万亿元。7月，国家发改委进一步将基础设施行业扩展保障性租赁住房、水利设施、旅游基础设施等多个类别，底层资产供应量将更为巨大。

　　从投资资金供应层面来看，我国各类投资主体投资需求旺盛，资金供应充分。2020年，中国资管行业规模120.8万亿人民币，较2019年底的111万亿提升11万亿，增速达10%。2020年，中国公募基金规模19.89万亿元，较2019年底的14.8万亿大幅提升5万亿，增速达34%。我国资产管理行业、公募基金行业增长迅速。此外，随着我国居民平均生活水平的逐步提升，中国居民正在进入资产配置加速的拐点，对金融资产的配置比例有望进一步提升。由此可见，公募REITs的资金供应充足。

　　综合资产和资金两方面的因素来判断，中国公募REITs发展前景非常广阔，未来将会达到万亿级别的市场规模。随着规模的增大，公募REITs对于经济增长、民生改善、居民财富增值也将会产生越来越重要的影响。

　　中国金融市场各类主体，例如公募基金、券商等金融机构；律师事务所、会计师事务所等中介机构；以及包括银行、证券、保险、社会公众在内的各类投资人，都应当认识到公募REITs的深远意义和广阔前景，应当迅速提升自身能力，积极参与公募REITs市场实践，把握住这一中国金融史上重要的发展机遇。

（文章来源：新华网）

(原标题：天弘基金张之翃：公募REITs意义深远，前景广阔)