7月国内PM I 继续回落，美国GDP 增速不及预期。7 月国内制造业PMI 为50.3，较上月50.9 回落0.6，但仍维持在枯荣线上方。月中降准后国债利率加速下降，反映出市场对下半年仍将继续宽松的预期，7月PMI 数据低于预期也将加速宽松节奏；目前供给约束依然较强，金属价格的影响因素继续向供需基本面过渡。此外，国内对教育领域的打压政策，以及发改委批复38 处停产露天煤矿复产，可能使市场映射到对金属价格打压、供给端约束出现放松等。海外方面，美国2 季度调整后GDP 增速不及预期，主要受到政府支出、住宅投资等方面拖累；但两党在1.2 万亿美元基建投资计划方案达成一致，将在未来五年对金属需求形成拉动。而南美逐步进入冬季，Delta 变动病毒的影响持续，工人及社区问题继续影响大型矿业企业生产，对供给端形成干扰；因此我们认为对于铜、锌、盐湖提锂等海外产量占比较高的品种需一定程度调整供给预期。

　　美基建计划通过刺激需求，国内限电影响供给。本周SHFE 铜主力在主供需两端的利多推动下上涨3.28%至71820 元/吨，南美冬季疫情以及突发事件对供给端形成干扰，美国两党在基建计划达成一致在需求端形成一定支撑；虽美国2 季度GDP 增速不及预期，但美元指数回落仍推动价格向上。而国内方面整体需求仍较弱，市场接货能力有限，在铜价连续上涨后，周四周五出现多头获利减仓的情况，同时政治局会议再提调控大宗商品价格、发改委督促38 处停产露天煤矿复产反映出中央控制大宗商品价格上涨的决心，因此我们仍维持对铜价短期内维持在70000 元/吨附近高位窄幅震荡的判断。SHFE 铝涨2.8%至19900 元/吨，电解铝市场库存下降5.27%至81 万吨(百川数据)。本周铝价受宏观情绪及滇黔桂三省限电影响。宏观方面，市场货币宽松情绪升温支撑铝价。政策面及基本面方面，夏季用电高峰延续，南方电网电力负荷压力增加，发改委发布关于进一步完善分时电价机制，尖峰电价在峰段电价的基础上上浮比例原则上不低于20%；受此政策影响云南电解铝厂或被要求从此前限产25%抬升至30%(SMM 数据)。神火股份于周中公告，由于电力紧张云南神火被迫将再停运35 台电解槽，累计停运产能20 万吨/年。贵州、广西地区电解铝厂两周前亦开始小幅限电，部分铝企选择提前年度检修或少量降负荷以应对，预计伴随高峰期限电政策的延续。电解铝将面临供需双弱但供给端下降幅度大于需求，铝价短期仍受供给下降的支撑，建议持续关注电解铝产能集中地限电政策。

　　锂精矿价格突破历史高点。本周无锡电子盘碳酸锂价格上涨14.86%至12.75万元/吨，工碳价格上涨1.19%至8.5 万元/吨，电碳价格维持8.85万元/吨，氢氧化锂上涨1.24%至10.18 万元/吨，锂辉石价格维持735美元/吨(百川数据)。碳酸锂和氢氧化锂产量环比分别增长0.67%、0.14%，开工率环比提升1.29%、0.53%，但库存环比下降2.58%、2.18%，反映需求持续旺盛。供给端，Pilbara 二季度生产7.7 万吨锂精矿，销售10.9 万吨；而7 月29 日Pilbara 通过电子平台第一次拍卖5.5%锂精矿1 万吨、成交价1250 美元/吨(FOB)，而目前长单价为750 美元/吨，预期未来长单价会向成交价靠拢，锂资源供不应求加剧。由于市场流通的锂矿主要来自Pilbara(银河资源基本全部被雅化和盛新包销)，竞拍模式下，锂精矿价格有望冲击2000 美元/吨。锂辉石精矿涨价将从成本端推动碳酸锂和氢氧化锂涨价(考虑运费，本批货到岸价至少1300 美元/吨，对应碳酸锂含税成本约10 万元/吨)；叠加需求端新能源汽车产销两旺(据EV volume，6 月全球新能源汽车销量59.24 万辆，同比增长145%，环比增长26.4%)，我们预计本轮锂盐价格将持续上涨至历史高点18 万元/吨以上。锂辉石定价权被澳矿企业掌控，当前能摆脱这一困局的除天齐锂业外，仅在国内拥有锂资源(四川锂辉石、江西锂云母、青海盐湖)的企业，建议重点关注成本相对刚性、价格弹性大的锂资源企业。本周 MB 钴价维持24.85 美元/磅，南非7 月9 日-7 月17 日的暴乱或将影响8 月的钴原料进口量，短期内钴原料价格有所支撑。硫酸钴方面，台风“烟花”在华东地区的登陆并未对主流厂家产生较大影响，仅部分影响企业预计发货延迟2 天。但需求端下游备货基本完成，本周现货市场成交较少，硫酸钴价格下跌1.18%至 8.35 万元/吨。

　　稀土磁材：稀土现货市场紧张，分离厂商报价继续走高、惜售情绪浓烈；下游磁材厂商库存较低，补库需求较强、逢低接货，氧化镨钕主流成交价在62.5-63 万/吨，并试探65 万/吨以上价格。而钕铁硼磁材在成本推动下快速上涨，主流H35 和N35 牌号产品上涨至225.5 元/Kg、175.5 元/Kg。我们认为缅甸封关、四川环保因素解决之前，现货紧张情况将难以缓解；近期将要公布的国内下半年稀土开采配额若与上半年同比例增长，则稀土供给短缺或将持续整个下半年。

　　投资建议：在“双碳”目标大背景下，重视新能源和新材料的历史性投资机遇。重点关注强需求弱供给格局的新能源金属(锂钴镍稀土)和低估值的工业金属(铜铝等)、以及受益于产业升级和国产替代的金属新材料。锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等；新材料建议关注石英股份、和胜股份、宁波韵升；工业金属建议关注云铝股份、西部矿业、紫金矿业；钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。

　　风险因素：经济复苏不及预期；国内流动性宽松不及预期；金属价格下跌。

（文章来源：信达证券）