广发证券发研报指，美团买菜前置仓模式快速扩张，为新零售战略布局的重要一环。美团买菜2019年成立，在全国已建成419个前置仓。流量上具有美团系APP导流优势，降低前端获客成本，在履约上具有同城物流优势。美团买菜将加大一线城市覆盖密度，预计21年营收将突破百亿规模。截至2021年6月，叮咚以1000+个前置仓，覆盖34个城市，2020年实现GMV130亿元，收入113亿元，21Q1实现GMV43亿元，收入38亿元，履约费用率39%，销售费用率8%。

　　研报续指，前置仓可以满足高线城市即时零售市场需求，预计2023年市场规模将突破千亿。目前，前置仓模式多使用优惠券等用户激励折扣导致毛利率较低；单一线上获客渠道导致营销费用居高不下；人工，租金及损耗产生的前端履约费用率高，导致前置仓模式目前还未盈利。

　　广发证券认为，美团外卖和到店业务领先优势明显，本地生活服务构建强大护城河。实物电商领域，美团形成“小时达”美团买菜，“多日达”团好货，“次日达”美团优选三张立体新零售物流配送网络，覆盖不同场景购物需求。该行看好公司在本地生活与新零售业务的协同，美团优选业务投入加大，完善基础设施的同时，不断改进经济模型。美团买菜，快驴，闪购业务也将加大投入，巩固优势，持续驱动新用户增长和与上游商家的耦合。预计21~23年营收分别为2002/3202/4631亿元，Non-GAAP净利润-209/71/286亿元，综合SOTP算得每股合理价值395.73港元/股，维持“买入”评级。

（文章来源：金吾财经）